Партнерские финансы: как построить устойчивые и инклюзивные системы
Рост глобального долга и кризис традиционных финансовых инструментов стимулируют поиск новых моделей. Одним из самых быстрорастущих сегментов мировой экономики становится партнерское финансирование. На Апрельской конференции НИУ ВШЭ эксперты обсудили его потенциал. Несмотря на пока небольшую долю рынка, подобные инструменты демонстрируют устойчивый рост и высокий интерес со стороны инвесторов.
В рамках XXVI Апрельской международной научной конференции прошел круглый стол «Переосмысление финансов: пути к устойчивым и инклюзивным системам». Центральной темой стала трансформация исламских финансов в более широкую модель партнерского финансирования и ее потенциал для ответа на глобальные экономические вызовы.
Эльмира Имамкулиева
Модератор сессии, заведующая Научно-учебной лабораторией исследований современного Ирана Эльмира Имамкулиева, отметила, что тема выходит за рамки разовой дискуссии и становится устойчивой частью академической повестки. Она подчеркнула, что ключевое внимание в этом году будет уделено практическим аспектам, прежде всего ходу правового эксперимента по внедрению партнерского финансирования в России и международному опыту.
При этом она обозначила проблему кадрового дефицита, которая, по ее словам, становится одним из главных ограничений для развития отрасли. Речь идет не только о нехватке специалистов, знакомых с инструментами исламского финансирования, но и о дефиците междисциплинарных компетенций — сочетания знаний в области экономики, права, религиозных норм и международной практики. В этих условиях университеты фактически берут на себя роль ключевых институтов формирования новой профессиональной среды, адаптируя образовательные программы под запросы рынка и создавая основу для масштабирования партнерского финансирования в России.
Игорь Туруев
Ключевой доклад представил приглашенный преподаватель Школы востоковедения ВШЭ Игорь Туруев. Он предложил сместить акцент с исламских финансов как нишевого явления на более широкую концепцию партнерского финансирования.
По его словам, такая переоценка связана с нарастающими дисбалансами в мировой экономике. В центре внимания — стремительный рост глобального долга, который, по оценкам, уже превысил 102 трлн долларов. Особенно тревожной выглядит динамика в развивающихся странах, где долговая нагрузка увеличивается быстрее всего, а возможности обслуживания обязательств сокращаются. «Мы видим ситуацию, когда сама модель заимствования перестает работать оптимально», — подчеркнул Игорь Туруев.
Он обратил внимание на то, что проблема носит не только макроэкономический, но и поведенческий характер. По его словам, меняется само отношение к долгу: практика невозврата и последующего списания становится частью экономической нормы, что подрывает устойчивость финансовой системы в целом.
На этом фоне партнерские финансы предлагают альтернативную логику — отказ от классического кредитования в пользу моделей соинвестирования. В центре такой модели находится не долг как обязательство, а участие в проекте и разделение рисков и доходов между сторонами.
Одним из ключевых инструментов, представленных в докладе, стала конверсия долга в сукук — финансовые инструменты, обеспеченные реальными активами, прежде всего инфраструктурными. Такая схема позволяет трансформировать долговые обязательства в инвестиционные проекты с понятной экономической базой. В этом случае кредитор фактически становится соинвестором и получает доход не в виде процентов, а от функционирования конкретного актива. Это, по мнению спикера, снижает риски, повышает прозрачность и формирует более устойчивую финансовую архитектуру.
По словам докладчика, рынок сукук, несмотря на глобальные кризисы, демонстрирует стабильный рост. Инструмент уже стал значимой частью мирового долгового рынка, особенно в странах Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии, где его активно используют государственные и квазигосударственные структуры. «Мы видим, что рынок продолжает расти, даже несмотря на сложную глобальную ситуацию», — отметил эксперт.
При этом, по его словам, потенциал партнерских финансов выходит далеко за пределы традиционных исламских экономик. В условиях поиска новых источников капитала и устойчивых моделей развития такие инструменты могут стать востребованными и в других регионах, включая Россию.
Важным направлением развития он назвал интеграцию партнерских финансов с повесткой ESG. По его мнению, эти модели изначально ориентированы на социальную ответственность, прозрачность и долгосрочные инфраструктурные проекты, что делает их органично совместимыми с принципами устойчивого развития.
Кроме того, в докладе была представлена концепция цифровых сукук — токенизированных инструментов, подтверждающих долю в реальном активе. Такая модель, по словам спикера, может стать основой для новых платежных систем и инвестиционных платформ, особенно в условиях ограничений глобальной финансовой инфраструктуры.
«Это не просто альтернативный инструмент, а элемент эволюции и формирования новой финансовой архитектуры», — резюмировал Игорь Туруев, обозначив партнерские финансы как один из возможных ответов на структурные вызовы мировой экономики.
Ректор Московской международной академии Ленар Юнусов сосредоточился на институциональной стороне развития исламского финансирования, подчеркнув, что эта система давно вышла за рамки исторической традиции и сегодня представляет собой динамично развивающийся сегмент мировой экономики. По его словам, сегодня объем исламских финансов превышает 5 трлн долларов и продолжает расти в среднем на 10% ежегодно, что делает этот сегмент привлекательным для финансовых институтов. При этом более 70% рынка приходится на банковское финансирование, тогда как инвестиционные фонды и страховые инструменты занимают меньшую, но также значимую долю. «Такая динамика говорит о том, что с точки зрения входа для финансовых структур это направление обеспечивает устойчивую маржинальность», — подчеркнул Ленар Юнусов.
Он отметил, что в России партнерское финансирование пока развивается в формате эксперимента, однако уже демонстрирует заметную динамику. В реестре Банка России сегодня числится более 30 организаций, работающих с такими инструментами, а в среднесрочной перспективе рынок может достичь объема 1 трлн рублей. Однако ключевым условием остается формирование нормативной базы и подготовка специалистов. Именно образовательные учреждения должны сыграть ключевую роль в адаптации системы к новым условиям и формировании профессиональной среды.
Доклад доцента Банковско-финансовой академии Узбекистана Мохиры Пулатовой был посвящен роли вакф-фондов. По ее данным, только в первом полугодии 2024 года через эти фонды было распределено около 16 трлн сумов, значительная часть которых направлена на поддержку населения и социальные программы.
Однако исследование показало, что потенциал инструмента пока реализован не полностью. Основными барьерами остаются низкий уровень доверия к институтам, недостаточная информированность граждан и слабая вовлеченность доноров. «Религиозность выступает наиболее значимым фактором, влияющим на намерение делать пожертвования», — отметила Мохира Пулатова.
Табаррук Набиджон
Практический кейс внедрения партнерских финансов в реальном секторе представил Табаррук Набиджон, генеральный директор Central Asia Group. Он рассказал о созданной им платформе, связывающей инвесторов с сельскохозяйственными активами. «Мы хотели создать модель, которая действительно работает на благо общества, а не остается только концепцией», — подчеркнул он.
По мнению Табаррука Набиджона, цифровизация партнерских финансов открывает возможность для создания глобальных инвестиционных экосистем, в которых участники из разных стран могут взаимодействовать напрямую, минуя традиционных финансовых посредников.
Он убежден, что исламские и партнерские финансы в своей основе ближе к реальной экономике, чем классические финансовые инструменты, поскольку опираются на материальные активы и разделение рисков. Именно это, по его мнению, делает их потенциально более устойчивыми в долгосрочной перспективе. «Если мы правильно реализуем эти принципы, финансовая система станет более сбалансированной и справедливой», — резюмировал он.
Участники круглого стола сошлись во мнении, что партнерские финансы могут сыграть важную роль в достижении целей устойчивого развития. Эти инструменты позволяют привлекать дополнительные инвестиции в экономики развивающихся стран, способствуют развитию инфраструктуры через механизмы государственно-частного партнерства и создают условия для снижения социального неравенства.
